中國金融業上市公司投資價值分析

2020-02-06 03:53:45 商業經濟 2020年1期

秦正燕

[摘 要] 隨著股票投資成為企業和個人的投資熱點,金融業上市公司為投資者帶來了很多投資機會。因此,選取十二個財務指標,運用因子分析構建投資價值評價模型,對金融行業100家上市公司的投資價值進行實證分析。由得分結果可知,銀行和保險業具有很好的投資價值,證券和其他金融業投資價值較低,銀行業、保險業及證券業上市公司優缺點不同,給投資者提供了更多的選擇機會。分析結果從財務指標的角度為投資者提供一定的決策指導與借鑒。

[關鍵詞] 金融業上市公司;投資價值;財務指標;因子分析

[中圖分類號] F406.7[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043(2020)01-0088-02

改革開放前,我國只有一家銀行—中國人民銀行,現如今投資公司、證券公司、信托公司、保險公司以及銀行等儲蓄機構的規模不斷擴大,數量不斷增加[1],中國金融業伴隨著改革開放,從小到大、由弱變強,實現了歷史性變革和跨越式發展[2]。而且,隨著中國證券市場不斷繁榮,投資群體日益壯大。

2019年,金融業總體經營環境存在諸多不確定性因素,世界經濟增長整體趨緩,中國經濟仍存在下行壓力,結構性矛盾較為突出。在如此復雜的形勢下,如何優化資本資源在市場中的配置,如何有效評估金融行業上市公司的投資價值,進而降低投資風險,成為普遍關注的問題。

一、模型介紹和指標選取

因子分析是一種“降維”的方法,它依據多變量之間的依賴關系和內部數據的結構,用少數抽象的公共因子來表示眾多原始變量的主要信息[3],這樣既能夠減少變量的個數便于分析,同時又能夠擁有足夠的信息量確保準確性[4]。

上市公司的財務指標是最容易獲取且最能夠反應其投資價值的工具,而且其定期公布的財務報告是公司向市場和投資者傳達經營情況的基本手段,更是投資者研究和判斷公司經營水平和發展潛力的主要依據[5]。因此,本文在參考國內外相關文獻的基礎上,綜合考慮行業特點、外部環境以及財務數據獲取的可能性等多種因素,建立了金融行業上市公司投資價值評價體系基本框架[6]。選取的12個指標分別為:總資產增長率(X1)、總資產周轉率(X2)、資產負債率(X3)、總資產利潤率(X4)、每股收益(X5)、凈資產收益率(X6)、股本報酬率(X7)、凈資產報酬率(X8)、資產的經營現金流量回報率(X9)、凈資產增長率(X10)、凈利潤增長率(X11)、資本固定化比率(X12)。本文以《2019年第二季度上市公司行業分類結果》為標準,選取了金融行業100家上市公司作為樣本,其中包括33家貨幣金融服務業公司,46家資本市場服務業公司,7家保險行業公司以及14家其他金融行業公司。各樣本數據來源于新浪財經網站(http://money.finance.sina.com.cn)和網易財經網站(https://money.163.com)。

二、實證分析

(一)數據處理與檢驗

本文運用SPSS24.0進行數據分析,首先對原始數據進行標準化處理,消除量綱影響,而后進行可行性檢驗。KMO檢驗是通過比較原始變量間的相關系數和偏相關系數的大小,來判斷原始變量是否適合作因子分析的一項統計檢驗方法,一般情況下,KMO檢驗值大于0.5才能夠進行因子分析[7]。本文的研究結果顯示,檢驗的KMO值為0.561>0.5,而且對應卡方檢驗的P值為0<0.05,表明各因子間存在相關性,所以樣本通過了檢驗,可以做因子分析。

(二)因子提取和命名

根據SPSS的分析結果,基于特征值大于1的原則,最終可以提取5個公因子,解釋的總方差為85.255%,對原始數據的解釋效果較強。根據旋轉后的成分矩陣,可以判定不同的變量歸屬于哪一個因子,進而進行公因子的命名。總資產利潤率(X4)、凈資產收益率(X6)、凈資產報酬率(X8)在第一主成分上載荷較大,可以命名為資產利用效率因子F1;資本固定化比率(X12)、資產負債率(X3)、總資產周轉率(X2)在第二主成分上的載荷較大,可以命名為償債能力因子F2;每股收益(X5)、股本報酬率(X7)在第三主成分上載荷較大,可以命名為盈利能力因子F3;凈資產增長率(X10)、總資產增長率(X1)屬于成長能力因子F4;凈利潤增長率(X11)、資產的經營現金流量回報率(X9)屬于營運能力因子F5。

(三)因子得分

SPSS直接給出了各公因子的得分,以每個主成分對應的方差貢獻率占主成分累計方差貢獻率的比例作為權數可得到總得分的計算公式:

F=0.242F1+0.218F2+0.210F3+0.204F4+0.126F5

根據公式可得金融業100家上市公司的總得分,而總得分與公司的整體運營績效存在正相關關系,總得分為正,則說明公司整體經營狀況好,且得分越高,表明公司的運營績效越好[8]。下表給出了排名前20的上市公司的總得分情況。由表可知,排名前10的上市公司5家屬于銀行業,排名前20的公司,銀行業有15家,占比高達75%,表明銀行業在整個金融行業中發展情況較好,具有較高的投資價值。排名前10的公司有4家為保險公司,占保險業公司總數的57.14%,表明保險行業具有良好的投資前景。相比之下,證券業和其他金融業的上市公司發展相對落后和不完善,投資收益相對銀行和保險業較低。這與我國“銀行業為主,其他各類金融行業同時發展”的現狀相符。

(四)得分結果分析

總得分反映上市公司的整體運營績效,但是各上市公司在五個公因子上的得分不同,即各公司在資產利用效率、償債能力、盈利能力、成長能力和營運能力方面的能力不同,因此,投資者在做出投資決策時可以在基于總得分的情況下,根據自己的喜好,針對不同的側重點進行決策[8]。

從資產利用效率因子來看,綠庭投資、九鼎投資、吉艾科技、民生控股和愛建集團得分較高,說明這些公司具有較強的資產利用能力。其中綠庭投資的資產利用效率排名第一,但是其他四個主成分的得分排名遠低于平均水平,因此綜合得分僅排名第84。

從償債能力來看,長沙銀行、成都銀行、紫金銀行、南京銀行和江蘇銀行得分較高,這些公司均屬于銀行業,說明銀行業上市公司的抗風險能力相對較強。其中長沙銀行的償債能力排名第一,總得分排名第八,其成立20多年,發展模式相對成熟,盈利能力相對較好,適合穩健的投資者進行長期投資[8]。

從盈利能力來看,中國平安、新華保險、中國太保、招商銀行和中國人壽得分較高,5家公司中有4家屬于保險行業,證明保險業上市公司的盈利能力較強,而且這五家公司的總得分均在前10位,投資價值高。其中,中國平安的盈利能力排名第一,綜合排名第二,成長能力和營運能力排名也相對較高,但其資產利用效率和償債能力只是位于中等水平,仍需進一步的改善,綜合而言,該公司具有較高的投資價值。

從成長能力來看,中原特鋼、華鑫股份、東吳證券、西水股份和中航資本得分較高,說明這些公司具有較強的業務擴展和發展能力。其中,中原特鋼的成長能力排名第一,綜合排名第一,表明中原特鋼作為一家成立將近50年的老公司,仍然具有良好的發展前景和成長空間,值得投資者們進行投資。

從營運能力來看,華鑫股份、東吳證券、光大證券、方正證券和天茂集團的得分較高,說明這五家比較擅長經營管理,運營效率高。其中,華鑫股份的營運能力排名第一,綜合排名25,其凈利潤增長率高達3091.65%,總資產增長率為14.17%,說明該公司的成長能力和盈利情況較好。

三、結論及建議

本文以金融行業上市公司公布的2019年6月30日的財務數據為依據,運用因子分析法對各上市公司投資價值進行了簡單排序,可知銀行和保險業具有很好的投資價值,證券和其他金融業投資價值相對較低,而且不同公司的優缺點也不同,銀行業上市公司償債能力好,保險業上市公司盈利能力好,證券業上市公司成長能力和營運能力好等,給予了投資者更多的選擇機會。但是投資有風險,入市需謹慎,本文的研究結果只是為投資者提供一定的參考信息,在做出投資決策時,投資者還需要考慮公司的非財務指標,如國家經濟政策、企業管理層構成、未來的科研成果等,同時還應該關注投資目標多年的發展數據,了解公司的發展趨勢和動態,在盡可能準確預估目標投資價值的基礎上進行投資,切不可盲目跟風。

[參考文獻]

[1]李婧媛.中國金融行業A股上市公司價值評估——基于EVA的實證研究[D].太原:山西大學,2010.

[2]柯曼綦.我國金融業上市公司盈利能力分析[J].財政金融,2009(6):51-53.

[3]宋光輝,李兵.零部件類上市汽車公司經營績效研究——基于因子分析和聚類分析[J].績效評價,2015:79-83.

[4]韓華,唐菲,趙夏.基于主成分分析的上市公司投資價值分析[J].科技進步與決策,2011,28(6):99-102.

[5]牛云蕓.基于財務指標體系的家電行業上市公司投資價值分析[J].中國證券期貨,2013(5):48.

[6]崔書丹.我國金融業上市公司業績分析與評價[J].吉林工程技術師范學院學報,2011,27(4):1-4.

[7]賈亞梅.基于因子分析法的我國金融業上市公司經營績效評價[J].知識經濟,2015(5):5.

[8]王波,吳楠.基于因子分析的我國旅游上市公司投資價值[J].特區經濟,2016(4):119-120.

[責任編輯:史樸]

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